ayx官网app:浙商证券：玖龙纸业(02689)回购永续债财政降本 箱板纸冷季提涨获益 保持“买入”评级

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  智通财经APP得悉，浙商证券发布研报称，保持玖龙纸业(02689)“买入”评级，考虑永续债回购带来的财政费用节约以及箱板瓦楞纸职业景气上行，估计公司FY2026-FY2028收入727/740/748亿元，别离+15%/2%/1%，完成归母净赢利35/43/50亿元，别离+99%/23%/15%。

  公司公告发动以现金回购悉数未换回的4亿美元、票面利率为14.00%的优先永续本钱证券的要约。本次回购旨在优化本钱结构、提高公司纯收入才能，回购资金将来源于公司于2026年6月获批的一笔20亿元人民币三年期银团借款及公司自有资金。

  大幅节约财政费用：该笔永续债票面利率高达14.00%，考虑当时利率环境，估计新增20亿元银团借款利率较低。FY2025财年，该永续债发生开销约4亿元人民币;若永续债悉数换回，估计可显着下降公司利息开销水平。

  管理层显示决心：公司操控股权的人张茵女士宗族算计持有该永续债约81%的未换回本金，并许诺在早鸟期后以一般回购价格交回，自动抛弃7%的溢价，为公司节约约2268万美元的溢价利息，表现管理层与公司利益高度一致和对未来开展的决心。

  本钱结构优化：回购完成后，相关证券将被刊出，不再流转，有助于优化公司的本钱结构。

  双胶纸&白卡纸：当时价格处前史底部，到6月5日(下同)双胶纸价格4600元/吨，处于前史0%分位，白卡纸价格4018元/吨，处于前史3%分位，近期跟从箱板纸继续提涨，全体看浆纸系盈余现已处于前史低位(6月5日理论毛利率双胶/白卡别离为-10%/-9%)，在浆价回落、纸价继续下行空间存在约束布景下，浆纸系周期底部进一步夯实。

  箱板&瓦楞纸：近期受降雨影响废纸收回、外废价格提高及出口订单开释等要素推动，废纸价格走高并带动纸价冷季提涨;盯梢箱板纸/瓦楞纸价格3700/2981元/吨，别离处前史31%/44%分位，涨价落地较快，考虑玖龙产能规划，涨价赢利弹性凸显。

  公司继续推动浆纸一体化战略，本钱护城河不断加深，一起本钱开支顶峰已过，未来盈余弹性有望继续开释。到FY2026H1，公司已投产的木浆年规划产能约610万吨，后续仍有250万吨纸浆产能规划，估计于2026年末至2027年连续投产;待一切项目投产后，公司纤维质料年规划总产能估计将到达约1070万吨，高自制浆份额将继续优化出产所带来的本钱。公司现在暂无新增造纸产能规划，后续出资将聚集于上游纸浆，本钱开支已过高点，未来有望边沿下滑，改进公司现金流情况。